Felgyorsul a forintgyengülés? Kamatot emel az MNB? - 3 szakértő, hasonló gondolatok

Az alapkezelő véleménye szerint a külföldiek közül inkább az amerikai befektetők állhatnak az eladások mögött, erre utal az, hogy tegnapelőtt és tegnap is a délutáni órákban láttuk a nagyobb hozamemelkedéseket és forintgyengülést (amikor náluk reggel lesz). Kérdéses, hogy ezek mögött short pozíciók felvétele, vagy a korábbi, jelentős long pozíciók csökkentése, zárása húzódik meg többségben. Előbbi alapján elképzelhető, hogy a forint visszaerősödik a 250-es szint alá, de Duronelly szerint ha ez be is következik, az bizonyára nem lesz tartós.

A szakértő szerint figyelemre méltó, hogy az elmúlt hetekben a jelentős mértékű hozamemelkedés, illetve a forintgyengülés folyamatos volt, nem hirtelen változás, és éppen ez az, amit aggasztónak nevezett. "Ez még csak korrekció, nem új, nem eső trend" - tette hozzá. Az év hátralévő részében oldalazó mozgásra, illetve gyengülésre számít az alapkezelő jelentős volatilitás mellett, a kötvénypiaci hozamok tovább emelkedhetnek, a forint várhatóan tovább gyengülhet.

Csak akkor várható, hogy az MNB kamatemeléshez folyamodik, ha valóban komoly eladói nyomás bontakozik ki a piacon - jegyezte meg Duronelly, aki szerint hiába kedvező az inflációs kép, az egyre inkább romló kockázatvállalási hajlandóság (a nemzetközi piacokon) fokozott óvatosságra int és a kamatszint 6%-on tartása lenne helyes.

Az alapkezelő vezetője utalt rá, hogy a világban jelenleg egyszerre gyengülnek a feltörekvő piacok, hiszen az eddigi "végletes mértékű" kockázatvállalási hajlandóság mérséklődésével egyszerre csökkentik ezen piaci pozícióikat. A szakértő szerint "ha a befektetők elfordulnak a feltörekvő piacoktól, akkor mi kapjuk az első pofont", ez a gyenge makrogazdasági (egyensúlyi) fundamentumokkal egyértelműen alátámasztható.

Az ING elemzője szerint a forint további gyengülésénél a 253-as, míg az állampapír-piaci hozamoknál a 6.50% lehet erős támaszszint. Amennyiben ezek áttörésre kerülnének (tegnap már tesztelték ezeket a szinteket), úgy további tér nyílna a gyengülésre, illetve hozamemelkedésre. Tegnap a régióban, illetve általánosságban a feltörekvő piacokon is gyengülés látszott, ma azonban a tegnapi fokozott gyengülés után elképzelhetőnek tart a szakértő egy enyhe korrekciót.

Jövő hét csütörtökön az Európai Bizottság várhatóan kemény kritikát fogalmaz meg a magyar költségvetésről, amely inkább további forintgyengülést hozhat, de Németh 260 alatti árfolyamszint esetén nem lát esélyt az MNB kamatemelésére. 265-ös szint felett ugyanakkor "már szó eshet róla a döntéshozók között".

A szakértő jelezte: továbbra is tartja a 251-es év végi árfolyam-prognózisát, azaz a következő hetekbeli várható gyengülés után visszaerősödés következhet mind a forintnál, mint a kötvényeknél. Németh véleménye szerint az év végéig esetleg beleférhet még egy 25 bp-os jegybanki kamatcsökkentés, várakozásai szerint jövő év elején kedvező inflációs adatok jelennek majd meg. "Sajnos csak ez lesz az egyetlen jó hír akkor" - tette meg Németh.

Az ING elemzője jelezte: megítélése szerint a piac még mindig nem vette tudomásul, hogy a folyó fizetési mérleg hiánya nagyobb, mint a hivatalos statisztikákban megjelenő 8.5% körüli GDP-arányos mérték, az importstatisztika önbevallásos rendszerére való áttérés nem mutatja, hogy valójában 10% körüli a deficit. Németh szerint ha erre egyszeri adatrevízió kapcsán eszmél rá a piac, akkor az komolyabb negatív reakciókat is eredményezhet, míg ha folyamatosan "csepegtetik" az erről szóló híreket, az méréskeltebb hatással járhat.

Amennyiben a jövő év elején elfogy a kedvező inflációs adatok hatása, illetve a piac a folyó mérleg valódi deficitjével is tisztában lesz, az komolyabb forintgyengülést eredményezhet, az ING elemzője szerint ugyanis jövőre az első negyedév után az egész évben összességében akár 100 bp-os kamatemelés is bekövetkezhet.

Németh szerint az euró-bevezetési dátum körüli viták, nyilatkozatok csak mérsékelten befolyásolják a piacot. "Nem ez a fő mozgatórugó a gyengülő magyar eszközök mögött", hanem a költségvetési hírek és a nemzetközi környezet. A szakértő szerint a lengyeleknél is vannak arra utaló jelek, hogy elhalasztanák az euró-bevezetést, "ha azonban kiderül, hogy csak mi csúsztatjuk, a többiek tartják magukat az eredeti célkitűzéshez, az negatív hír lehet a piacnak". Németh szerint nem csak decemberig, hanem várhatóan még a választásokig azt fogja hangsúlyozni a politikai vezetés, hogy tartható a 2010-es céldátum, a tényekkel való szembenézést pedig majd a következő kormányciklusra hagyják.

A Commerzbank szakértője szerint "a most kibontakozott folyamatokra már régóta lehetett számítani, de eddig úgy tűnt, hogy ennek a likviditási őrületnek nem lesz vége. Már mindenki kezdte ezt elhinni", így nem váratlan, hogy korrekció kezdődött (amikor mindenki hasonlóra számít, akkor általában az ellenkezője következik be). Puskás jelezte, hogy a befektetők két tábora látszik jelenleg: az egyik táborba azok tartoznak, akik szerint az erősödő amerikai inflációs nyomás miatt a FED-nek határozottan tovább kell emelnie az irányadó kamatot, jövő év közepére 4.50% körüli FED O/N rátára kell felkészülni. A másik tábor szerint a már több mint egy éve tartó kamatemelési sorozat rövidesen ki fog ütközni az amerikai növekedési adatokban (visszafogó hatás), így 4% körül meg fog állni a FED, és a hozamgörbe inverzzé kezd majd válni, ami a recesszióra való piaci felkészülést jelzi (kamatcsökkentésekre számít a piac középtávon a gazdaság stimulálási szükségletei miatt). A mai amerikai inflációs adat (14:30) akár kulcsfontosságú is lehet a további piaci folyamatok szempontjából.

Puskás szerint míg az előbbi verzió egyértelműen nem kedvez a feltörekvő piacoknak, addig a második épp ennek ellenkezőjét hordozza magában. Megítélése szerint jelenleg már túlzottan dollár-bullish a piac a kamatemelésekre való felkészülés miatt, és ha kijön majd egy-két rossz gazdaági növekedésre utaló adat, az fokozatosan ismét a feltörekvő piacok felé fordíthatja a befektetőket, de addig még folytatódhat ezen piacokon a korrekció. A Commerzbank szakértője szerint amennyiben valóban az emerging market-ek felé fordulásra kerül sor, akkor rövid idő alatt felfedezhetik a befektetők a forintot maguknak, ezt fűtheti, hogy januártól a jelentős inflációcsökkenés miatt lényegesen kitágul a "reálkamat", vonzóvá válhat a forint.

Az esetleges kamatemelést firtató kérdésünkre Puskás elmondta, hogy volt egy jelzés a közelmúltban az MNB felől, miszerint túlzottan magasnak ítéli meg a nemzetközi tartalékok szintjét (jelenleg mintegy 14.6 mrd EUR, kívánatos szint kb. 10 mrd EUR). A treasury-vezető szerint "ez (a tartalék csökkentése, azaz forintvásárlás) is egy eszköz lehet a kamatemelés elkerülésére". Jelenleg a 3 hónapos BUBOR forward görbéje az elkövetkezendő évekre folyamatos, mérsékelt kamatemeléseket mutat. Puskás szerint 6.50%-os hozamszintek körül már elképzelhető, hogy elkezdik venni elsősorban a rövidebb magyar kötvényeket.

A szakértő várakozásai szerint 2-4 héten belül elérhetünk a 255-ös forint/euró árfolyamszintig (a márciusi korrekciókor ez volt a mélypont), az MNB azonban akár a 260-as árfolyamszintig is toleráló magatartást tanúsíthat (csak kommunikációval él). Afeletti szinteken azonban Puskás szerint már lehet, hogy a forint védelmére kel (intervenció, illetve kamatemelés).